深圳信息网
美食
当前位置:首页 > 美食

财富派:风险频现,下半年资产如何避险-

发布时间:2019-10-12 20:49:48 编辑:笔名

作者:财富派研究部

一.下半年基金配置建议

展望下半年,短周期严重受到更长周期的制约,第三库存周期可能极弱,对于价格体系的修复将是有限的。全球主要经济体复苏程度并不同步,而且诉求各不相同,所以各央行在前期是没有共识、各自为战的。但分化中求同是维护系统稳定的公约数,G20的目的也在于此,下半年央行层面超预期因素可能会减少,与市场加大沟通将是避免危机过快发生的好方法,甚至不排除减少流动性投放的可能。此外,英国脱欧的后续发酵、美国大选的扰动、恐怖主义的助长气焰,均可能形成下半年的黑天鹅。因此,对于整体风险资产的配置势必战略性收紧,加大避险资产的配置。

权益类基金:

出于避险需求,权益类基金整体需要降低配置,但出于风险事件的考虑,四季度比三季度风险更大,这也是市场一致预期。欧美股市估值顶已经比较明显,今年以来一直出于震荡区间,新兴市场明显具备超额收益。下半年也看不到欧美股市边际转好的因素,更大可能是在美联储加息有限的前提下持续震荡,建议继续减配欧美股市QDII。海外新兴市场股市与原材料价格联动程度较高,在当前周期混乱背景下,很难把握,建议标配该类QDII。港股估值全球最低,而且近期已有启动迹象,叠加深港通预期,超额收益的实现比上半年更大,建议增配港股QDII,尤其是配置港股中小盘,受益于深港通概念的QDII基金。A股低于历史均值,但风险偏好驱动特征明显,这取决于改革的超预期与否,而且很可能需要时间酝酿,建议减配国内权益类基金。品种上,建议投资者精选基金公司投研支撑能力强劲、基金经理偏好高仓位运作且选股能力强、基金业绩久经牛熊考验的基金产品。主题基金方面,建议选择酝酿爆发可能的国企改革主题基金和量化模型推荐的电信主题基金。

固收类基金:

理论上,债券是典型的避险资产,但全球大放水的后遗症就是价格泡沫的形成,股债均如是。结构上看,发达国家债市收益率下行空间已经极其有限,除开美债具备传统避险属性,其余投资价值已经很小,建议减配。而新兴市场债市收益率更具吸引力,下半年仍有下行空间,建议超配新兴市场债券QDII。国内经济L型基本定调,加之滞胀担忧消散,宏观大环境对债市依旧友好。但央行在MPA框架下,投放短期流动性成为常态。供给侧改革也需要价格体系的稳定,过量和过紧都不合适,所以央行目前也没有改变的意向。下半年债市或仍以震荡为主,标配债券基金即可。结构上,信用风险和高等级利差的低位,决定了金融债仍将持续表现,建议精选基金公司投研实力雄厚、基金经理择券能力经过验证、券种配置更保守纯债基金。

大宗商品基金:

黄金是传统避险资产,退欧风云中表现的异常明显。虽然量化数据表明,其长期避险效果有限,但展望下半年黑天鹅很可能一字排开的近况,建议加大黄金主题基金的配置为上。激进投资者,可以加大弹性更佳的白银基金。地产方面,美国地产周期仍未走完,需求仍有挖掘空间,建议加入美国REITS。原油的估值洼地,决定了长线战略布局的可行性,一旦发生萧条式危机,根据历史经验,原油的涨幅将是巨幅且迅猛的。但以下半年为时间区间,一方面受制于前期的超额反弹,另一方面当前油价接近页岩油收支平衡价格,油价震荡的可能性比较大,建议标配原油QDII。

表 公募基金大类资产配置建议

二.股市行业选择建议

定量方面,以wind一级行业指数为标的,每季度末回溯各行业当季估值偏离度,并进行横向比较,选取其中偏离度相对严重的行业指数。同时,辅以市场判断模型,精选出下季度最值得布局的行业指数,并每季定期更新。

表 各季度行业指数偏离度比较(部分数据)

数据来源 wind 财富派

以模型回溯效果看,2006年6月至今,组合模拟收益率为973%,最大回撤55.71%,年化标准差0.4017,相比股票型基金指数胜率为58.54%,相比当季最强指数胜率为36.6%。模型结果显示,三季度应该配置电信服务指数(882009)。

图 模型净值展示

数据来源 财富派

定性方面,财富派研究部看好垄断领域混合所有制改革和员工持股推进对于下半年行情的酝酿,当前市场并没有很好的反映这种预期。可以在国企改革指数上加大配置。

三.债市券种选择

5月份以来,央行、银监会、基金业协会等出台一系列加强银行委外、理财产品、资管影子银行等新政,如《证券期货经营机构落实资产管理业务“八条底线”禁止行为细则》、《证券投资基金管理子公司管理规定》和《基金管理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标指引》等,一系列政策动向反映了监管部门在信用事件频发背景下监管层正着力推动金融市场去杠杆降风险。

一方面,去杠杆进程加速将影响到市场对信用债的需求,警惕是必须的。另一方面,监管去杠杆对高风险资产、低评级债券有较强的约束力,监管加杠杆等同于挤掉高风险资产这个泡沫,资产配置缺口应该由低风险、低成本、收益稳定的债券取而代之。而财政部加急下发《关于金融机构同业往来等增值税政策补充通知征求意见的函》,意味着收益相对较高的金融债持有利息免税,更是助推金融债行情的延展。实质上,近2个月以来,债市分化加剧的表现,也的确反映了政策红利。财富派研究部认为,展望下半年,信用债到期规模仍大,信用事件无可避免,若叠加流动性紧缩,不排除估值进一步下探可能。

图 企业债与金融债表现分化

数据来源 wind 财富派

2016年上半年高评级信用利差在低位徘徊,现阶段已是易上难下,整体吸引力有限,低风险偏好投资者更愿意投资金融债;低评级品种信用利差持续走阔,但汇率环境和市场情绪仍难支撑利差的收窄,而且信用风险的发酵无例可考,谨慎为上。

图 品种利差和高等级信用利差均在走阔

台州治疗白斑的医院
成都什么医院治牛皮癣
来宾癫痫病医院
台州治疗白癫风医院
成都治疗牛皮癣费用